Mjesec: siječanj 2021.

Prilikom prodaje društva, odabir pravog savjetnika za spajanja i preuzimanja jedna je od najvažnijih odluka kako bi se osigurao uspješan postupak transakcije. Prvi korak u ovom postupku je Pismo angažmana.

Pismo angažmana je sporazum između vlasnika društva i savjetnika, dokument koji opisuje uvjete i opseg savjetodavnih usluga te uključuje glavne ekonomske točke. Ako se pravilno strukturira, sporazum bi trebao uskladiti interese vlasnika društva i savjetnika, poticati savjetnika da uspješno zaključi transakciju, te jasno definirati sve ključne točke nužne za jasnu provedbu cjelokupnog projekta.

U nastavku Vam donosimo šest ključnih točaka u strukturiranju Pisma angažmana.

1. Naknada

Uobičajeno je da svaki savjetnik za svoju uslugu naplaćuje fiksnu i varijabilnu novčanu naknadu.

Svaki savjetnik će, neovisno u uspješnosti transakcije, odraditi značajnu količinu posla, te mu fiksna naknada služi kao kompenzacija za odrađene aktivnosti. Fiksna mjesečna naknada se u pravilu naplaćuje kroz određeni vremenski period sukladno odrađivanju aktivnosti od strane savjetnika, te se nikada ne bi trebala naplaćivati odjednom u cjelosti.

Varijabilna naknada predstavlja unaprijed dogovoreni iznos po kojem će se savjetnik naplatiti po uspješnom zatvaranju transakcije. Varijabilna naknada trebala bi biti znatno veća od ukupne fiksne naknade kako bi se savjetnika motiviralo na maksimalni angažman, a vlasnika društva ne bi previše financijski opteretilo u slučaju neuspjeha.

2. Ekskluziva

Davanje ekskluzive savjetniku za spajanja i preuzimanja može Vam zvučati zastrašujuće, posebice ako mislite da savjetnik neće ispuniti Vaša očekivanja. Ako savjetnik ne ispunjava Vaša očekivanja, ne samo da su uloženi vrijeme i financijska sredstva, već je i sama transakcija znatno odgođena. Pored toga, kada ili ako se vratite na tržište s novim savjetnikom, činjenica da ste već bili na tržištu i niste uspjeli u prodaji svog društva mogla bi negativno utjecati na mišljenje potencijalnog investitora o Vašem društvu.

S druge strane, gotovo svi kvalificirani savjetnici za spajanja i preuzimanja zahtijevat će ekskluzivu. Iz njihove perspektive, oni će se posvetiti pripremi Vašeg društva za prodaju. Sam postupak prodaje će trajati nekoliko mjeseci i može rezultirati različitim ishodima. Ako savjetnik nema ekskluzivu, postavlja se pitanje koliko je svog vremena i energije spreman riskirati.

Hoćete li savjetniku dati ekskluzivu, na kraju će biti Vaša odluka. Međutim, imajte na umu da Vas, ako na kraju odlučite ne dati eksluzivu, isto može ograničiti da surađujete s vrhunskim savjetnikom.

3. Trajanje ugovora

Ugovor se obično potpisuje na period od 6-12 mjeseci kako biste svom savjetniku osigurali dovoljno vremena za provedbu svih nužnih koraka i radnji: od izrade teaser-a, deriviranja popisa strateških i financijskih investitora, pripreme informacijskog memoranduma, slanja istoga potencijalnim investitorima, zaprimanje ponuda, pa sve do pregovora s potencijalnim investitorima.

4. Pravo na raskid ugovora

Pismo angažmana trebalo bi izričito definirati pravo na raskid ugovora nakon isteka roka angažmana savjetnika. Općenito, pismo angažmana će se automatski obnavljati na mjesečnoj osnovi dok ga vlasnik društva ili savjetnik ne otkažu u pisanom obliku. Uz to, isti će uključivati i vremensko razdoblje nakon završetka isteka roka angažmana tijekom kojeg će, ako je transakcija realizirana, savjetnik i dalje imati pravo na naknadu.

Savjetnik može pokušati u pismu angažmana uključiti i pravo na naknadu, neovisno o tome da li je krajnjeg  investitora pronašao on ili neka treća strana. Ako se investitor pojavi npr. dvije godine kasnije, na osnovu Vaših napora ili napora drugog savjetnika, nerazumno bi bilo platiti naknadu prvom savjetniku.

S druge strane, razumno je platiti savjetnika koji je podložan određenom vremenskom ograničenju, a koji Vas je povezao s krajnjim investitorom.

5. Dodatni troškovi

Često će savjetnik za spajanja i preuzimanja imati dodatne troškove kao što su putovanja, istraživanje, priprema materijala tijekom postupka prodaje itd., a čije će troškove trebati pokriti vlasnik društva. Pismo angažmana treba jasno definirati koji dodatni troškovi su prihvatljivi, tj. koje troškove treba podmiriti sam vlasnik društva u slučaju njihova nastanka.

Uz to, u pismu angažmana definirajte kako je savjetnik obvezan pribaviti prethodno pismeno odobrenje za pojedinačne troškove iznad određenog iznosa. Sporazum bi to trebao izričito navesti, a kršenje tih odredbi trebale bi rezultirati nenaplatom troškova.

6. Opseg usluga i odgovarajuće naknade

Proces prodaje može rezultirati raznim modelima transakcije; od pronalaska strateškog investitora, prodaje djelomičnog udjela u društvu, do mezzanine financiranja. U pismu angažmana bitno je jasno definirati određene naknade za određenu vrstu konačnog ishoda procesa. Npr., iako mezzanine financiranje može biti vrlo korisno po Vaše društvo, ako se tijekom postupka prodaje dogodi upravo ta vrsta transakcije, naknada treba reflektirati taj rezultat. Naime, naknada za mezzanine financiranje bi u pravilu trebala biti manja nego tradicionalna prodaja vlasničkih udjela.

Ponavljamo, bitno je jasno definirati naknadu savjetnika u svim mogućim konačnim scenarijima koji su od interesa vlasnika društva.

Svaki proces prodaje društva zahtjevan je pothvat i u pravilu se ne događa preko noći. Bitno je strukturirano pristupiti cjelokupnom procesu kako bi se maksimizirale šanse za uspješnim zatvaranjem transakcije.

Ako Vam je potrebna podrška kod prodaje Vašeg društva ili trebate više informacija o samom procesu, budite slobodni javiti se povratno. 

Tim ALPHA CAPITALIS:

Ovlašteni revizori | Ovlašteni interni revizori | Ovlašteni procjenitelji | Ovlašteni računovođe | Ovlašteni investicijski savjetnici | ACCA (Association of Certified Chartered Accountants)

Dubinsko snimanje (eng. Due diligence) je zapravo analiza i istraživanje poslovanja društva u svrhu pripreme poslovne transakcije, a primjenjuje se prilikom bilo koje transakcije kada društvo A kupuje društvo B, kako bi se kupac uvjerio da stanje koje mu je prezentirao reflektira stvarno stanje.

Ovisno o tome tko je strana angažirana za provođenje dubinskog snimanja, razlikujemo i različite vrste dubinskog snimanja. Ukoliko je proces iniciran od strane zainteresiranog kupca, tada se službeno naziva i dubinsko snimanje od strane kupca (eng. Buyer due diligence), dok se inicijativa od strane prodavatelja naziva dubinsko snimanje od strane prodavatelja. Iako zvuči logično, strane u procesu imaju različite motive zašto žele pristupiti procesu dubinskog snimanja i potrebno je sagledati cjelokupni proces iz obje perspektive.

Iako je originalno proces isključivo bio iniciran od strane kupaca, zadnjih godina postala je učestala praksa da i prodavatelji naprave dubinsko snimanje kako bi dodatno dobili na kredibilitetu prilikom prodaje vlastitog društva.

No osim klasifikacije kupac/prodavatelj, dubinsko snimanje može se također razlikovati prema tome koje područje se revidira i usklađuje. Prema prethodno napisanome, dubinsko snimanje tipično se klasificira na financijsko dubinsko snimanje, strateško dubinsko snimanje, tehnološko dubinsko snimanje, pravno dubinsko snimanje, porezno dubinsko snimanje te dubinsko snimanje s aspekta zaštite okoliša.

1. Financijsko dubinsko snimanje

Financijsko dubinsko snimanje se poduzima s namjerom da kupac uspostavi razumijevanje povijesnih i stvarnih financijskih rezultata, kao i predviđanje financijske sposobnosti društva kojeg se kupuje u budućnosti. Rezultat toga omogućuje realno vrednovanje društva.

Osim glavnog cilja adresiranja bilo kojeg financijskog ili poreznog rizika, financijsko dubinsko snimanje također pruža prednost investitorima u razumijevanju dugotrajne materijalne i nematerijalne imovine, obveza i strukture upravljanja ciljnim društvom. U kombinaciji s drugim oblicima dubinskog snimanja, uspostavlja se solidna osnova za odlučivanje o strateškim odlukama u vezi investiranja u ciljano društvo.

2. Strateško dubinsko snimanje

Strateško dubinsko snimanje evaluira stratešku poziciju društva kojeg se kupuje, njegov potencijal za daljnji strateški razvoj, tržište i položaj među konkurencijom kojeg ciljano društvo na tržištu zauzima kao i potencijalne sinergijske efekte koji se kupnjom ciljanog društva mogu ostvariti nakon integracije u redovno poslovanje.

3. Tehnološko dubinsko snimanje

Tehnološko dubinsko snimanje procjenjuje tehnološku poziciju društva kojeg se namjerava kupiti, posebno sa stajališta koja će daljnja ulaganja biti potrebna u dugotrajnu materijalnu ili nematerijalnu imovinu kako bi se održala trenutna tržišna pozicija ili dosegnula željena pozicija i održala konkurentska prednost, ukoliko je društvo trenutno ima. Također, evaluiraju se i pregledavaju sva ulaganja iz prethodnog razdoblja poslovanja koja djelomično uključuju i dubinska snimanja o IT okruženju društva.

4. Pravno dubinsko snimanje

Pravno dubinsko snimanje proces je prikupljanja, razumijevanja i procjene svih pravnih rizika povezanih tijekom postupka kupnje ili prodaje društva. Tijekom dubinskog snimanja, kupac pregledava sve dokumente koji se odnose na ciljano društvo (pravno pregledavanje društva s aspekta svih ugovora koje je društvo potpisalo i koji su obvezujući po njegovo poslovanje), a ponekad čak i intervjuira ljude povezane s njim. Bit ovog dijela dubinskog snimanja je shvatiti hoće li biti budućih pravnih problema nakon preuzimanja ciljanog društva.

5. Porezno dubinsko snimanje

Porezno dubinsko snimanje radi se zbog procjene potencijalnih poreznih rizika svojstvenih prilikom kupnje trgovačkog ili dioničkog društva. Identificirani porezni rizici mogu imati značajan utjecaj na tržišnu vrijednost ciljanog društva i mogu predstavljati ključni argument u procesu pregovora o cijenama. Cilj porezne provjere je analiza poreznog postupanja u pogledu njegove usklađenosti s poreznim propisima, zakonodavstvom države i uputama Ministarstva financija te nadležnih institucija. To uključuje procjenu u vezi poreznih pozicija target društva kojeg se želi kupiti i je li ista usklađena sa svim domicilnim važećim zakonima kao i kvantificiranje potencijalne porezne izloženosti, a koje mogu utjecati na buduću dobit društva.

6. Dubinsko snimanje s aspekta zaštite okoliša

Prilikom određenih transakcija, skrivene okolišne obveze koje ciljano društvo ima mogu biti pogubne, a u nekim slučajevima koštaju kupca u tolikom iznosu zbog kojeg bi inicijalno i odustao od kupnje. Prilikom većih transakcija koje uključuju imovinu, kupnju, prodaju, zakup ili refinanciranje, tada će briga o okolišu biti ključni alat za upravljanje rizicima i izbjegavanje obveza.

Dubinska analiza za okoliš formalni je postupak kojim se procjenjuje rizik imovine prilikom njenog korištenja za onečišćenja okoliša, poput onečišćenja tla ili podzemnih voda. Standardi za provođenje dubinske analize o okolišu utvrđeni su od strane nadležnih državnih tijela. Stručnjaci za zaštitu okoliša određuju opseg i vrstu ocjene koja je zajamčena, a ovisi o imovini.

Ako ste u procesu kupnje ili prodaje društva, utoliko nam se slobodno obratite za provođenje postupka dubinskog snimanja društva kojeg želite kupiti ili prodati.

Tim ALPHA CAPITALIS:

Ovlašteni revizori | Ovlašteni interni revizori | Ovlašteni procjenitelji | Ovlašteni računovođe | Ovlašteni investicijski savjetnici | ACCA (Association of Certified Chartered Accountants)