Razvoj odgovarajuće strukture transakcije u procesu spajanja i preuzimanja može biti prilično složeno i izazovno zbog brojnih čimbenika koje treba razmotriti. Ti čimbenici uključuju povlašteni način financiranja, korporativnu kontrolu, poslovni plan, tržišne uvjete, antimonopolske zakone, računovodstvene politike, itd.

Unatoč složenoj prirodi procesa strukturiranja transakcija, korištenje dobrih financijskih, investicijskih i pravnih savjeta može proces učiniti manje kompliciranim.

Tradicionalno postoje tri načina strukturiranja transakcija u procesu spajanja i preuzimanja:

1. kupnja imovine (eng. asset purchase),
2. kupnja dionica (eng. stock purchase) i
3. spajanja (eng. mergers)

Kupnja imovine

Kupac kupuje imovinu prodajnog (target) društva. Kupnja imovine je obično najbolji način  strukturiranja transakcije za društvo koje se prodaje, ako preferira novčanu (cash) transakciju. To je zato što nabavka imovine obično uključuje gotovinsku transakciju, osim ako se ne dogovori neki drugi način plaćanja. Kupac zapravo odabire koju će imovinu kupiti i za koju imovinu treba preuzeti odgovornost.

Najčešće se stječe sva imovina i prodajno društvo ostaje uz naknadu, obično novac i preostale obveze.

Kupnja poslovnih udjela/dionica

Kupnja dionica je jednostavnija od kupnje imovine. Za razliku od kupnje imovine u kojoj postoji izravna transakcija imovine, kod kupnje dionica ne postoji izravna transakcija imovine. Kupac jednostavno kupuje dionice prodajnog društva izravno od dioničara u zamjenu za novac, dionicu stjecajućeg društva, drugu naknadu ili kombinaciju navedenog. Dakle, vlasništvo imovine i obveza prodavatelja se prenosi na kupca.

Spajanje

Prema Zakonu o trgovačkim društvima, jedno ili više društava mogu se pripojiti drugome društvu bez provođenja postupka likvidacije prijenosom cijele imovine jednoga ili više društava (pripojenih društava) drugome društvu (društvu preuzimatelju) u zamjenu za dionice/udjele toga društva.  Isto tako, dva ili više društva mogu se spojiti a da se ne provede postupak likvidacije tako da se osnuje novo društvo, na koje prelazi cijela imovina svakoga od društava koja se spajaju u zamjenu za dionice/udjele novoga društva.  Svako od društava koja se spajaju smatra se društvom koje se pripaja, a novo društvo se smatra društvom preuzimateljem.

Sastavni dio procesa spajanja i preuzimanja čini sljedeća ključna dokumentacija:

• Term sheet
• Ugovor o kupoprodaji poslovnih udjela/dionica
• Ugovor o međusobnim odnosima udjeličara/dioničara

UVJETI TRANSAKCIJE / TERM SHEET

U procesu spajanja i preuzimanja pojavljuje se i jedan važan dokument, tzv. Term Sheet. To je dokument koji sadrži uvjete i odredbe namjeravane financijske investicije, u ovom slučaju, spajanja ili preuzimanja. Obično sadrži informacije vezane uz početnu ponudu cijene i željenu metodu plaćanja, kao i koja je imovina uključena u posao. Može sadržavati i informacije o tome što je, ako je išta, isključeno iz posla ili bilo koje stavke koje mogu biti zahtjevi jedne ili obje strane. On služi kao predložak za razvoj detaljnijih pravnih dokumenata. Općenito, term sheet nije pravno obvezujući, osim ako uključene strane nisu dogovorile drugačije.

UGOVOR O KUPOPRODAJI UDJELA/DIONICA

Ugovorom o kupoprodaji udjela (eng. Share Purchase Agreement – SPA) definiraju se uvjeti koji se odnose na prodaju i kupnju udjela/dionica u društvu.

Kupnja udjela tako predstavlja kupnju operativnog poslovanja društva. Ako udjeličar/dioničar proda svoje udjele/dionice u društvu, tada on zapravo prekida vezu između sebe i ciljnog poslovanja. Međutim, kupac će inzistirati na nekim ugovornim obećanjima (jamstvima) koja će onda nastaviti vezati udjeličara/dioničara i nakon prodaje.

Tipičan ugovor o kupoprodaji udjela/dionica uključuje stavke vezane za model prodaje udjela i jamstva.

Nakon prijenosa udjela/dionica, vlasništvo se prenosi na kupca. Vjerojatno je da će kupac htjeti imenovati nove direktore, revizore, itd.

Što se tiče jamstva, kada kupac kupi udjele/dionice, sva jamstva koja daje prodavatelj su dana osobno od njega.

UGOVOR O MEĐUSOBNIM ODNOSIMA UDJELIČARA/DIONIČARA

Ugovor o međusobnim odnosima udjeličara/dioničara (eng. Shareholders’ Agreement – SHA) je aranžman među udjeličarima/dioničarima društva koji opisuje kako bi društvo trebalo djelovati te sadrži prava i obveze udjeličara/dioničara. Ugovor također uključuje informacije o upravljanju društvom, privilegijama i zaštiti udjeličara/dioničara. Obično ovaj ugovor nadopunjuje ugovor o kupoprodaji udjela/dionica. Ugovor o međusobnim odnosima interesnih strana obično nastaje kada društvo ima više udjeličara/dioničara. Strane u ugovoru su obično udjeličari/dioničari društva i samo društvo.

Pravo na prodaju / Tag along

Pravo na prodaju (eng. Tag along) služi za zaštitu manjinskih dioničara i obično se primjenjuje u transakcijama kada fondovi rizičnog kapitala preuzimaju startup-ove. Ako većinski udjeličar/dioničar odluči prodati svoj dio tada manjinski dioničar ima pravo da se pridruži transakciji i proda svoj udio po istim uvjetima.

Na ovaj način je većinski udjeličar/dioničar obvezan kod strukturiranja transakcije uključiti prava manjinskog udjeličara/dioničara.

Pravo na kupnju / Drag along

Pravo na kupnju (eng. Drag along) većinskom udjeličaru/dioničaru omogućuje da prisili manjinske udjeličare/dioničare da sudjeluju u prodaji ako se pojavi investitor koji je zainteresiran otkupiti sve udjele/dionice društva. Drugim riječima, manjinski dioničari u ovom slučaju ne mogu opstruirati transakciju ako je većinski udjeličar/dioničar odlučio omogućiti investitoru 100% udjela/dionica društva.

Podrazumijeva se da manjinski udjeličari/dioničari imaju iste uvjete (npr. cijena) u transakciji kao i većinski udjeličar/dioničar.

Pravo otkupa / Share purchase right

Pravo otkupa (eng. Share purchase right) nudi opciju, ali ne i obvezu, kojom imatelj prava može kupiti (ili otkupiti) unaprijed određeni broj udjela/dionica po određenoj cijeni. To je slično opciji dionica ili jamstvu na dionici. Ta prava se obično distribuiraju postojećim dioničarima koji imaju mogućnost trgovati tim pravima na razmjenu.

Pravo prvokupa

Pravo prvokupa znači da se udjeli/dionice ne mogu prodati trećima bez da se ponude postojećim udjeličarima/dioničarima po istim uvjetima ili po unaprijed definiranim uvjetima.

Ostale stavke koje se uključuju u ugovor mogu biti sljedeće:

• Proces odobravanja novih udjeličara/dioničara ili promjena udjela
• Klauzulu o izlasku
• Politiku distribucije dividendi
• Prava manjine u upravi
• Klauzule o nenatjecanju
• Fleksibilnost promjene dioničarskog ugovora na temelju promjena u ekonomskom i poslovnom okruženju

Svaka struktura transakcije u procesu spajanja i preuzimanja ima svoje prednosti i nedostatke za oba društva. Glavni problemi uključuju porezni aspekt, obveze i jednostavnost izvršavanja transakcije.

Obično će obje strane tražiti savjet svojih poreznih savjetnika, računovođa, odvjetnika i investicijskih bankara kako bi odredili najbolju i najučinkovitiju strukturu za određenu transakciju.

Javite nam se s povjerenjem ako vam je potrebna pomoć u vezi strukturiranja transakcije i sastavljanja ugovora bitnih u procesu spajanja i preuzimanja.

Autori: ALPHA CAPITALIS tim 

Ovlašteni revizori | Ovlašteni interni revizori | Ovlašteni procjenitelji | Ovlašteni računovođe | Ovlašteni investicijski savjetnici | ACCA (Association of Certified Chartered Accountants) | CFA (Chartered Financial Analyst)

…više o autorima