Vaše društvo može rasti na dva načina; organski i putem akvizicija. Ako ste dosegli vrhunac organskim prirodnim rastom tada je logičan slijed rast putem akvizicija društva tj. preuzimanjem drugih trgovačkih društava.

Cjelokupna ideja oko akvizicija leži u postizanju sinergijskog efekta, odnosno stvaranje dodane vrijednosti, kroz preuzimanje, spajanje ili pripajanje društva.

U nastavku donosimo 10 ključnih koraka koji će vam pomoći kod provedbe akvizicije

1. Razvijanje strategije za akviziciju

Menadžment društva treba imati jasnu sliku o tome na koji način se žele širiti i u kojem području. Bilo da se radi o proširenju neki proizvodnih linija, ulazak na nova tržišta, uvođenje novih tehnologija ili dobivanje novih znanja. Prije ulaska u proces akvizicije potrebno je definirati cilj i svrhu akviziranja/preuzimanja društva.

2. Ciljevi akvizicije

Ciljevi akvizicije mogu biti raznovrsni ali ih je potrebno unaprijed definirati. Motivi za akviziciju mogu biti postizanje sinergije kroz povećanje prihoda ili kroz smanjenje troškova. Ulazak na nova tržišta i povećanje udjela na tržištu su česti motivatori za preuzimanje društava. Dodatni razlozi mogu biti dobivanja kompetitivne prednosti, preuzimanje brenda ili koncesije. Neka društva odluče napraviti zaokret u poslovanju jer vide da njihov poslovni model neće biti održiv u budućnosti. Ovim pristupom se diverzificira poslovanje i povećava mogućnost dugoročnog ostanka na tržištu.

3. Uspostava kriterija odabira ciljnog društva za preuzimanje

Ovisno o segmentu poslovanja kojim se bavite ili koji vam stvara prepreke u daljnjem poslovanju, potrebno je uspostaviti ključne kriterije kod odabira društva. To može biti širenje na inozemno tržište, gdje ćete u obzir uzeti npr. lokaciju poslovanja ili bazu kupaca koje ciljno društvo posjeduje. Kod formiranja kriterija za odabir ciljnog društva najčešće se koriste ključni financijski pokazatelji; prihodi, profitabilnost, veličina aktive i sl.

4. Preliminarna analiza target društava

Nakon što je definiran uži popis target društava za preuzimanje potrebno je napraviti preliminarnu analizu. Najveći izazov u ovom koraku je taj što target društva nisu spremna za preuzimanje jer nisi strukturirano pristupili ovom procesu. Kada su target društva napravila „čišćenje“ bilance tako da se normaliziraju sve stavke i prikaže realno stanje tada se iz financijskih izvještaja može dobiti bolja predodžba o stvarnoj vrijednosti svih ključnih pozicija. Ako target društva u ovoj fazi imaju pripremljen poslovni plan, elaborat o procjeni vrijednosti i informacijski memorandum cijeli proces je olakšan.

5. Procjena vrijednosti poslovnih udjela/dionica

Na temelju poslovnog plana dostavljenog od strane menadžmenta target društva izradite procjenu vrijednosti putem DCF metodologije (više o DCF metodi). Proučite usporedna društva i provjerite po kojim multiplikatorima se vrednuju slična društva na tržištu kapitala. Pronađite usporedne transakcije i uvidite po kojim cijenama/multiplikatorima je netko kupio slično društvo. Svakako uzmite u obzir i kvantificirajte vrijednost kontrolne premije koju stječete.

6. Procjena vrijednosti sinergije

Neovisno o vrijednosti društva kojeg preuzimate napravite procjenu vrijednosti sinergijskih učinaka koje ćete imati nakon akvizicije. Na temelju inkrementalnih novčanih tokova koje ste derivirali iz sinergijskih učinaka imat ćete predodžbu vrijednosti koju ova akvizicija za vas predstavlja.

Da bi nakon transakcije stvorili novu vrijednost nikako ne bi smjeli platiti cijenu koja je veća od zbroja procjene vrijednosti poslovnih udjela (eng. Stand alone value) i vrijednosti sinergijskih učinaka.

7. Dubinsko snimanje

Na temelju dostavljenog informacijskog memoranduma imat ćete dovoljno informacija da strukturirate ponudu za preuzimanje. Ponuda nije obvezujuća sve dok se ne provede dubinsko snimanje (eng. Due diligence) target društva. U ovom koraku je nužno da provedete financijsko, pravno, porezno, tehničko i komercijalno dubinsko snimanje kako bi smanjili rizik iznenađenja nakon što postanete vlasnik target društva (više o dubinskom snimanju). Nakon što provedete dubinsko snimanje ako utvrdite da postoje značajni rizici možete umanjiti vrijednost društva ili vezati

8. Strukturiranje pravne dokumentacije

Uz pretpostavku da je dubinska analiza završena bez većih iznenađenja pristupa se izradi kupoprodajnog ugovora (eng. Share Purchase Agreement) i novog društvenog ugovora (eng. Shareholders Agreement).

Kod izrade Ugovora o kupoprodaji potrebno je uzeti sljedeće elemente u obzir:

• Datum transakcije
• Kupoprodajna cijena
• Uvjeti i modeli plaćanja (posebno obratiti pozornosti ako se ne isplaćuje cijeli iznos naknade odjednom)
• Opcije (call, put, drag along, tag along) koje bi mogle postojati ako prodavatelj ostaje djelomično u vlasničkoj strukturi

Kod izrade društvenog ugovora potrebno je obratiti pozornost na pravo upravljanja društvom i na pravo raspodjele dobiti ili isplate dividende. Također je bitno unaprijed definirati izlaznu strategiju; pravo prvokupa, model vrednovanja poslovnih udjela/dionica u trenutku izlaska.

9. Financiranje transakcije

Nakon što ste utvrdili vrijednost društva i dogovorili kupoprodajnu cijenu možete strukturirati transakciju na jedan od sljedećih načina:

• Gotovinska transakcija
• Zamjena udjela/dionica
• Kupnja imovine

Financiranje vlastitim kapitalom ili dugom – ovisi o mogućnosti zaduživanja oba društva, pri čemu posebnu pozornost treba dati povećanju vrijednosti društva (sinergija). Najpoznatije financiranje dugom jest Leverage Buyout (LBO) i Bridge Loan.

Financiranje razmjenom dionica ili cash financiranje – ovisi o dostupnosti gotovine, zatim cijeni dionica ali i poreznim tretmanima na tržištu

10. Zatvaranje transakcije

Pod zatvaranjem kupoprodaje podrazumijeva se potpisivanje kupoprodajnih dokumenata i isplata postojećih vlasnika. S obzirom na to da su faze dubinskog snimanja i pregovora završene ovaj korak bi trebao proći glatko.

Vaš sljedeći izazov je integracija novog društva u vaš postojeći sustav.

 Ako vam je potrebna pomoć kod strukturiranja ili provedbe procesa preuzimanja društava slobodno nam se obratite. 

(Popis potencijalnih društava za preuzimanja je dostupan na zahtjev. )

Autori: ALPHA CAPITALIS tim 

Ovlašteni revizori | Ovlašteni interni revizori | Ovlašteni procjenitelji | Ovlašteni računovođe | Ovlašteni investicijski savjetnici | ACCA (Association of Certified Chartered Accountants) | CFA (Chartered Financial Analyst)

…više o autorima