Mjerite uspješnost svog poslovanja kroz prihod, veličinu aktive, broj zaposlenih i neto dobit i čini Vam se da ostvarujete zadovoljavajuće rezultate. Oprez! Možete imati prividnu sliku o dugoročnoj održivosti poslovanja.
Ovaj pristup mjerenja uspješnosti poslovanja društva nije dovoljan i ne prikazuje dugoročnu vrijednost i profitabilnost. Smisao poduzetničke aktivnosti nije generiranje prihoda, kupnja što više imovine i širenje bez granica već stvaranje ekonomske vrijednosti.
Svaki kapital ili dug koji je uložen u Vaše društvo ima cijenu. Ako stvarate manje od onoga što ste morali platiti tada ne stvarate vrijednost i ugrožavate dugoročnu održivost.
Odgovorite na sljedeća pitanja i definirajte da li ste uspješni u svom poslovanju:
Koliko košta financiranje?
Na temelju troška duga i troška kapitala definirajte cijenu svog financiranja. Cijena financiranja predstavlja diskontnu stopu. Kod izračuna diskontne stope ćete formirati prosječni ponderirani trošak kapitala (eng. WACC = Weighted Average Cost of Capital).
WACC predstavlja referentnu diskontnu stopu gdje su ponderirani vrijednosni udjeli svake komponente kapitala.
Na temelju sljedećih pretpostavki (koje su ilustrativnog karaktera) izračunajte diskontnu stopu:
Udio duga: 75%
Udio vl.kapitala: 25%
Trošak kapitala: 11,50 %
Trošak duga: 3,00 %
Porezna stopa: 18,00 %
WACC = Udio duga x trošak duga x (1-porez) + udio kapitala x trošak kapitala
WACC = 75% x 3,00 % x (1-0,18) + 25% x 11,50 %
WACC = 4,72 %
Koliki je povrat na ukupno investirani kapital?
Neto dobit je pokazatelj koliko ste Vi kao vlasnik kapitala ostvarili povrat na vlastiti uloženi kapital. Povrat na vlastiti kapital (eng. ROE = Return on Equity) stavlja u omjer neto dobit i vlastiti kapital. Međutim, ovdje nije uzet u obzir ukupan izvor financiranja te iz tog razloga taj pokazatelj ne daje cjelokupnu sliku.
Bitno je prikazati učinkovitost upravljanja aktivom. Demonstrirajte što ste napravili sa svim sredstvima koja su Vam predana na raspolaganje; vlastiti kapital i financijski dug. Izračunajte koliki je ukupan povrat na investirani kapital. Da li stvarate dostatnu dobit (vrijednost) za dioničare i kreditore?
U ovom slučaju nije važna neto dobit već dobit prije kamata i poreza koja se korigira za poreznu stopu (eng. NOPAT = Net Operating Profit After Taxes).
Operativnu dobit prije poreza i kamata (eng. EBIT= Earnings Before Interest and Taxes) umanjite za porez na dobit i derivirajte NOPAT.
Npr. Ako je EBIT 5mn HRK i stopa poreza na dobit 18% tada je NOPAT = 5mn HRK x (1-0,18) = 4,1mn HRK
Ovaj pristup ignorira financijsku strukturu kojom su financirane aktivnosti društva i gleda se ukupan povrat na sva uložena sredstva. Na ovaj način je eliminirana mogućnost manipulacije pokazateljima kroz različite financijske konstrukcije.
Ukoliko je vlastiti kapital 10mn HRK i financijski dug 30mn HRK utoliko su ukupno uložena sredstva 40mn HRK.
Stavite u omjer NOPAT i ukupno uložena sredstva i derivirajte povrat na uložena sredstva (eng. ROCE = Return on Capital Employed). Iz navedenog primjera deriviran je sljedeći izračun:
ROCE = NOPAT / (Vl.kapital + Fin.Dug)
ROCE = 4,1mn HRK / 40mn HRK
ROCE = 10,25%
Da li je poslovanje dugoročno ekonomski održivo?
Najbitnije pitanje koje si morate postaviti je sljedeće: Koliku ekonomsku vrijednost stvaramo kroz naše aktivnosti?
Provjerite da li stvarate ekonomsku vrijednost kroz pokazatelj EVA (eng. Economic Value Added).
Neovisno o načinu financiranja društvo treba generirati veći povrat nego što ga je koštalo financiranje. Jedino u tom slučaju društvo stvara vrijednost.
Dok se ROI „zadovoljava“ kratkoročnim financijskim pokazateljima, EVA se usmjerava na dugoročnu vrijednost društva i ukazuje na razliku između operativne dobiti i ponderiranog prosječnog troška kapitala (WACC).
EVA se oslanja na „jednostavnu“ ideju kako je poslovanje društva jedino uspješno ako je zarada iznad troška kapitala. Izračunajte EVA kroz sljedeću formulu:
EVA = ROCE – WACC
EVA = 10,25% – 4,72%
EVA = 5,53 %
Iz navedenog izračuna je evidentno da društvo stvara vrijednost i ima dugoročno održivo poslovanje.
U slučaju da je društvo financirano iz 100% vlastitog kapitala tada bi izračun bio sljedeći:
EVA = ROCE – WACC
EVA = 10,25% – 11,50%
EVA = (1,25) %
Sukladno izračunu ispada da društvo ne stvara ekonomsku vrijednost jer je trošak financiranja veći od povrata na uloženi kapital. Ovdje je bitno da se smanji trošak financiranja na najnižu razinu adekvatnim omjerom duga i kapitala u pasivi bilance.
Optimizirajte strukturu financiranja i smanjite trošak kapitala te povećajte ekonomsku vrijednost društva. Navedeno će se pozitivno odraziti na vrijednost poslovnih udjela / dionice i na percepciju tržišta o Vašem poslovanju.
Autor: Ilija Nikolić mag.oec, ovl.revizor
Ilija je ovlašteni revizor i ACCA kandidat. Diplomirao je na Ekonomskom fakultetu u Zagrebu, smjer financijska analiza i poslovno planiranje. Ilija posjeduje višegodišnje iskustvo na području revizije različitih djelatnosti…više o autoru
