Transakcijski iznos predstavlja cijenu po kojoj je zatvorena transakcija prilikom kupoprodaje trgovačkih društava (poslovnih udjela/dionica).

Očekivana cijena prodavatelja može značajno odstupati od ponude kupca, procijenjene vrijednost od strane savjetnika, vrijednosti sa sinergijama i transakcijskog iznosa.

Primjer odstupanja raspona cijena/očekivanih vrijednosti:

• Očekivanja prodavatelja: 130 mn HRK
• Intrinzična vrijednost (procjenitelj): 100 mn HRK
• Vrijednost sa sinergijama (procjena kupca): 150 mn HRK
• Ponuda kupca: 80 mn HRK
• Transakcijski iznos: 120 mn HRK

Za uspješnu transakciju je potreban dogovor oko više faktora. Transakcijski iznos reflektira taj dogovor.

U nastavku teksta navodimo što sve može utjecati na transakcijski iznos.

1. Struktura transakcije

Transakcija se može strukturirati tako da ide isplata u novcu, u imovini ili u dionicama (nekog drugog društva). Nekada se mogu samo napraviti zamjene dionica i razlika se isplaćuje u novcu, ako je ima.

2. Period ekskluziviteta

Kupac može dati neobvezujuću ponudu ali može uvjetovati da ima period ekskluziviteta za provedbu dubinskog snimanja. Ako je kupac ponudio dobru cijenu tada će prodavatelj vrlo vjerojatno dati ekskluzivitet.

3. Raspon valuacije

Poželjno je da raspon tražene cijene i ponuđene cijene bude što manji. Ako su velika odstupanja tada su različiti stavovi oko pretpostavki budućeg poslovanja društva.

4. Podjela transakcijskih troškova

Troškovi financijskog savjetnika za provedbu transakcije, poreznog savjetnika, revizora i odvjetnika mogu biti značajni troškovi transakcije. Navedeni troškovi mogu utjecati na konačnu cijenu i dogovor oko raspodjele tih troškova.

5. Iznenađenja iz dubinskog snimanja

Postavlja se pitanje kako tretirati stavke koje su proizašle iz dubinskog snimanja. Jedan od načina je da se umanji neto imovina, nakon što se ispravno prikažu elementi financijskih izvještaja. Drugi način je da se radi normalizacija EBITDA što će utjecati na vrijednost biznisa kroz smanjenje novčanih tokova ili smanjenje osnovice (EBITDA) za izračun vrijednosti putem multiplikatora.

6. Dinamika i način plaćanja

Prodavatelj će preferirati uplatu u cijelosti odmah. U slučaju da se provodi obročna uplata u dalekoj budućnosti vrlo je vjerojatno da će se uzeti u obzir vremenska vrijednost novca i očekivati veća vrijednost nego kod jednokratne uplate.

7. Drag along i tag along prava

Drag along – Ako se pojavi kupac u budućnosti, većinski vlasnik želi biti siguran da mu manjinski vlasnik neće opstruirati transakciju (pretpostavka da kupac želi kupiti 100% udjela) te da će manjinski vlasnik prodati svoje udjele ako se to od njega bude tražilo.

Tag along – ako se pojavi kupac u budućnosti, i otkupi paket od većinskog vlasnika, manjinski dioničar ne želi ostati zaključan u svojoj poziciji već traži pravo da proda svoj dio pod istim uvjetima po kojima će to učiniti i većinski partner.

8. Lock up period

Mogući način isplate je u dionicama umjesto u novcu. Kupac će postojećem vlasniku ponuditi svoje dionice u zamjenu za dionice target društva. Postoji mogućnost da će Kupac uvjetovati da se dionice ne smiju prodati određeni period.

9. Financiranje biznisa u budućnosti

Ako je u poslovnom planu detektirani novčani jaz to znači da se očekuje nedostatak likvidnosti i bit će potrebno pribaviti novo financiranje za razvoj poslovanja. Kupac može na temelju toga umanjiti vrijednost biznisa za dug koji ne postoji ali će biti potreban u budućnosti.

10. Izlazna strategija

Ako je kupac financijski investitor (Private Equity fond) potrebno je uzeti u obzir da će isti trebati izaći u periodu 3-5 godina i ostvariti adekvatan povrat na ulaganje. Vrlo je vjerojatno da fondovi rizičnog kapitala neće niti ulagati u neko društvo ako ne vide izlaz u skorijoj budućnosti.

Uzevši navedeno u obzir financijski investitor će biti agresivniji u pregovorima s ciljem kupnje društva za što nižu cijenu.

Strateški investitor će uzeti u obzir sinergijske učinke kod donošenja odluke i bit će više pristran platiti premiju u odnosu na financijskog investitora.

Ako ste u procesu zatvaranja transakcije i potrebna vam je podrška kod procjene vrijednosti slobodno se obratite povratno. 

Autori: ALPHA CAPITALIS tim 

Ovlašteni revizori | Ovlašteni interni revizori | Ovlašteni procjenitelji | Ovlašteni računovođe | Ovlašteni investicijski savjetnici | ACCA (Association of Certified Chartered Accountants)